最近，有关外资大量撤离印度的新闻引起了广泛关注，许多人将其归因于美联储加息导致的资本流动。然而，深入分析后，这一现象并非简单的短期波动，而是长期积累的泡沫被戳破的结果。今年前九个月，外资在印度股市的净卖出额已经超过了3万亿卢比，外资对印度上市公司持股比例降至17年来的最低水平。这一数据意味着，自2008年金融危机以来，印度崛起的红利几乎进入了清算阶段。

印度在MSCI新兴市场指数中的权重从2024年中接近20%下降至2026年5月的约11%、同期韩国和台湾地区的权重却在上升。全球庞大的被动基金根据指数自动调仓，随之而来的就是外资被迫撤离。而在外资撤走的情况下，主动资金也显得无情，9月份的外资净卖出高达3.586万亿卢比，10月首日又减持9232亿卢比。Sensex指数今年下滑大约15.5%，而Nifty也跌了14%，显示出市场疲态。

美联储在9月的议息会议上加息25个基点，首度加息引发市场对进一步货币收紧的预期，显著提升了加息的可能性。然而，将所有责任归咎于美联储显然低估了印度自身的问题。此轮加息并未使资金全部回流美国，反而有大量资本转向了韩国和台湾，其半导体及AI产业链的表现令人瞩目。

印度的外资直接投资账本上，表面上华丽的数字并不能掩盖实际的流失。尽管印度显示出到2025至2026财年将实现945亿美元的外国直接投资，实际外资的汇出和撤资却达到535.8亿美元，净流入的可用于生产的资金仅约77亿美元。这样的数字说明外资进入后，很大一部分资金并未在印度形成持久的生产能力。

虽然莫迪政府持续宣传“印度制造”政策，但从资金留存的情况来看，这一战略并未真正落地。外资企业在印度并没有明显的长期投资意愿，许多只是选择在短期内套利而已。因而，制造业占GDP比重从18%降到14%，显示出根本性的问题。土地征收、劳动法复杂、电力供应不稳定等问题使得外资迟迟未能找到可持续的发展空间。

虽然此前关于苹果将大量iPhone生产转移到印度的说法引发了广泛讨论，实际情况却是印度主要承接低附加值的组装环节，而核心零部件大多数仍依赖中国及东亚进口。这样的制造业结构让外资无法对印度市场形成长效支持。

与此同时，印度却一方面声称要替代中国制造，另一方面又寻求技术和设备，这种矛盾的立场显露了其营商环境的不稳定。面对外资企业的谨慎态度，印度的本土机构和散户投资者如今成为市场的支柱，然而，风险正悄然转移到中产阶层及小型机构的资产中。

中东的地缘政治冲突还使得印度的原油进口成本大幅上升，进一步加剧了其经常账户的赤字。倘若本土流动性无法支撑，Sensex指数可能遭遇更大幅度的下跌，不容小觑。